中国增持美债俄罗斯抛售两国态度为何不同？

　　首都经济贸易大学金融学院副教授朱超认为，两国不同做法的关键在于所持的债务量的不对等。俄罗斯所持5300亿外债中只有2000多亿是美元，所以即便抛售对本身也影响不大。而中国3.2万亿美元的外汇储备，有一丝抛售的动向都会引起市场动荡，于己更不利。另外，黄金市场极为有限，“中国只要花一点钱就能买下全世界的黄金”。

　　社科院数量经济与技术经济研究所研究室主任樊明太建议，中国应该把外汇储备多元化的战略放在比较长的时间范围内慢慢完成，因为现在美元相对于欧元、日元而言，仍然是相对安全的选择。

　　中俄对美债的态度不同，因债务问题随之而来的汇率问题，中俄双方意见仍然相左。俄罗斯认为美国有能力稳定币值。俄罗斯科学院世界经济和国际关系研究所金融市场研究室主任雅科夫·米尔金说，虽然美国大量发行货币会对实体经济带来负面影响，但这并不足以转化为金融危机。因为从1970年代开始，世界经济的波动性一直在提高，现在也在正常波动范围之内。米尔金认为，美国的经济体系非常灵活且规模巨大，这一次债务危机对美国的伤害并不大，“我们有理由有依据相信美元长期的、可预见的稳定甚至升值。”

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所助理研究员魏亮认为，美元目前的现实状况就是汇率下降，他不否认米尔金所说的美国有实力翻盘，但“不是在现在”。魏亮说：“美国现在已经出现危机，债务接近gdp的100%，如果美元升值将会造成债务加重，而贬值无疑是为债务松绑的方法。”

　　事实上在1985年，美国就用类似的货币贬值的方式减轻债务负担。当时美国财政赤字剧增，贸易逆差大幅增长，而日本是当时美国最大的债权国。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，于是和英、法、日、德等五国签订“广场协议”，联合干预外汇市场，致使美元暴跌，日元升值一倍，有专家认为日本进入十多年的低迷期罪魁祸首就是“广场协议”。

　　朱超在接受本网记者采访时，认为美元贬值在一定时期内是必然趋势，原因有三点：一是美元现在的利率徘徊在0至0.25%，基本是零利率并将维持到2013年中，而零利率货币的升值可能性很小；二是包括中国在内的新兴国家经济增长强劲，货币升值空间很大，相对而言美元就会贬值；三是美国大选尚未落定，美元汇率将成为争夺选票的重要武器。在不能向富人阶层加税、不改变信贷消费模式、贸易逆差居高不下的情况下，美国只能依靠美元贬值来变相地赖账。

美国财政部总值240亿美元的十年期国债，中标利率为2.14%，创历史新低，8月10日推出即被认购一空。美国财政部8月15日公布的数据显示，6月份中国增持美国国债57亿美元，总额达11655亿美元，仍列全球首位。这是中国自今年4月以来连续第三个月增持美国国债，合计持有数额增长206亿美元。（详见昨日b44版）

　　半个月以来，当标普下调美国国债信用评级，全球各种资产价格大跌，特别是全球股市跌得人仰马翻，却有两种金融产品的价格反而上升了。一种就是信用评级被调降的美债，一种是黄金。

　　美债信用降级意味着购买美债风险上升，美债中标利率应升高，可市场反应却反其道而行之，何也？

　　从一般逻辑来看，当全球都面临巨大金融风险时，投资者对安全的需求远超盈利的需求，对持有的金融资产已不是如何让其增值，而是追求让其最安全。那持有什么资产可以把风险降到最小？黄金当然是一种方式，但全球黄金有限，吸纳不了多少资产。其实实质性商品（包括黄金、石油、大宗商品等）吸纳资金都有限，而且这些实质性商品早已金融化、期货化及货币化，与其他一般性金融资产的性质已无多少差别，持有这些资产同样面临着巨大风险。

　　因此，当全球性或地方性金融危机有爆发危险时，快速流动的16万亿－17万亿美元“热钱”就会流向最为强势的货币及国债。而衡量最强势货币的标准，最为重要的指标是国家实力（教育、科技、政治制度）及货币的国际化程度等。用这样的标准来衡量，非美元莫属。虽然美元一直在贬值，但目前仍没有哪国的货币能与美元抗衡。况且美元贬值只不过是美国利用其国际货币主导权来解决国内经济问题。故此，相较其他金融资产而言，购买美债的风险反而比较低。当全球出现某种金融风险时，那些大量快速流动的资产就会持有美债来规避风险。这就是为何全球性市场风险越高，流向美国国债的资金越多的原因。

　　在这种情况下，中国外汇储备不持有美债能持有什么资产？所以，尽管我们不情愿，但中国还是连续三个月在增持美国国债。这也是中国为何近期增持美债而减持日本国债的原因。

　　最近市场流行着一些似是而非的观点：称持有美债是穷人借钱给富人，不公平；美国经济一直没起色，给中国持有的美债带来巨大贬值风险，对此美国政府要保证不让中国持有的美债贬值等。其实，这些言论多是对金融投资不了解的人在说。因为作为一种投资行为，中国购买美债从来都是我们自己选择投资的结果。既然是进行投资又是在市场中进行交易，那么债权人与债务人都是各得其所。没有什么我们购买美债是把穷人的钱借给富人用的问题。这好比储蓄存款，其利率还是管制下的利率，我们居民不也是心甘情愿地把钱存到银行而不放在家里么？因为钱存到银行比放在家里闲着更理性。

　　或许有人会说，既然投资美国国债面临着美元贬值的风险，为何要投资美国国债而不把这些钱分给国人用，增加国人福利水平呢？当然，如果用外汇储备到国际市场购买实物商品，把这些商品分给国人是可增进福利的。但是中国这样大、人口这样多，如何来分？又可用来购买什么商品？其实我们是想把钱换成商品的，可突然增加的巨量商品需求，会不会导致价格快速飙升？那中国岂不会成为一个冤大头？

　　其实，搞清楚了这些基本问题，我们应该能明白，当我们持有大量的外汇储备后，投资美债只是差中选好的选择，不购买美债，我国外汇储备面临的风险可能会更高。这就是为何这几个月来中国仍在增持美债的原因。

　　而要根本化解当前中国外储过高，外储面临贬值的巨大风险，还得从中国自身的产业结构、外贸政策

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